量价齐动 央行多管齐下维稳资金面

       20日起下调分支行SLF利率

　　IPO重启在即，央行多管齐下稳定市场对资金面的预期。不仅19日早间开展了200亿7天逆回购，令公开市场1个半月来首现单周净投放，同时也将在下周开展国库现金定存，向市场投放500亿资金。此外，19日晚间还突然宣布从20日起下调分支行常备借贷便利(下称SLF)利率。

　　业内人士称，昨日央行多举措维稳流动性的预期，有助于增加市场对资金面信心，降低融资成本。而在向新的货币政策框架的过渡中建立利率走廊机制，探索SLF利率发挥利率走廊上限的作用，则有助于降低短期利率的波动率。

　　本周资金投放力度加大

　　19日，央行开展了200亿7天逆回购，利率继续维稳在2.25%。虽操作总量依旧不大，但却打破了此前连续7期100亿逆回购的格局，同时央行和财政部也于19日下午公告，将于24日通过国库现金定存向市场释放500亿资金，释放出维稳资金面的暖意。

　　回顾10月央行“双降”后，公开市场一直维持中性操作，即每周二、四开展100亿逆回购，此前已连续2周在公开市场维持资金均衡，即投放量与到期量持平。

　　而昨日公开市场则打破了这一均衡局面。鉴于本周到期资金量为200亿，因此，本周公开市场实现资金净投放100亿，为1个半月来首现。

　　申万宏源认为，央行此前保持公开市场操作连续两周资金零投放，表明短期流动性状况平稳，货币市场供需均衡。目前可能会对年末资金面造成较大扰动的因素是季节性因素、IPO重启、SDR评估之后的汇率波动和美联储加息。

　　而从近期资金面来看，虽当下资金整体较为充裕，但面对IPO重启，本周二和周三，质押式回购市场上14天回购利率已连续2个交易日上涨。但昨日在央行开展200亿逆回购后，14天回购利率则下行了8个基点。

　　分支行SLF利率下调稳定预期

　　除了逆回购增量释放暖意，央行对于分支行SLF利率下调，更释放出利率下行的信号，有利于维稳市场预期。

　　昨日晚间央行宣布，从20日开始，对符合央行对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构下调分支行SLF利率，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。

　　对于分支行SLF利率，央行鲜有公布。今年一季度，据接近央行人士告诉记者，对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜和7天的利率当时分别为4.5%和5.5%。据国内某银行人士昨日对记者透露，此间分支行SLF利率又有所下调，昨日公布的利率下调幅度约为10个基点。

　　“此举有利于稳定市场对资金面的预期，避免资金利率大幅波动。”招行同业金融总部高级分析师刘东亮告诉记者，此前SLF利率较高，此次调整即是随行就市的体现，也有引导市场利率下行的意图。

　　刘东亮说，当市场利率触及上限时，央行可以及时提供流动性，平抑市场利率，此次特别提及针对地方法人金融机构，对中小银行的扶助之意明显。

　　此举不仅稳定了IPO来临前市场对资金面的预期，更重要的是，也是探索SLF利率发挥利率走廊上限作用的最新进展。

　　央行研究局首席经济学家马骏等人17日发布的工作论文中指出，当市场上出现央行不可预期的流动性冲击时，利率走廊更具有“自动稳定器”的功能。我国在向新的货币政策框架的过渡中也应建立利率走廊机制，以降低短期利率的波动率，提升未来政策利率的市场认可度和基准性，为利率的有效传导提供基础。