9月24号以来的A股超级暴涨行情中，此前长期大幅下跌的科创板，成为此轮行情表现最牛的板块之一，其中的板块中坚寒武纪，甚至一举创下股价历史新高，市值超过1400亿元。

上市4年来，寒武纪股价跟随科创板同样经历过大幅下跌，公司业绩状况也备受市场质疑。如今再次被推到历史高位之后，寒武纪亟需用实力自证身价。

01 巨头狂飙
寒武纪本轮创出历史新高的上涨行情，其实早在2022年底时已经开始，启动时间远早于A股和科创板整体大盘。

彼时，寒武纪股价已从上市首日的历史高位下跌超过80%，大有成为第二个中石油的趋势。

拯救寒武纪的救命稻草，无疑是ChatGPT的横空出世和英伟达的强势爆发。

随之而来的是，国内AI大模型的疯狂竞争，以及国产替代的时代趋势，极大地催生了对国产算力和AI芯片的需求，踩上风口的寒武纪，股价因此迎来了飙升时刻。

2023年以来，寒武纪股价暴涨535%，在A股近700只人工智能概念股中排名第一；2024年，寒武纪股价大涨157%，仍然是表现最好的人工智能概念股之一。

寒武纪的暴涨似乎有些不合情理。与AI上游产业链中光模块、PCB等早已赚得盆满钵满的公司不同，处于行业中游的寒武纪并没有相应的业绩支撑。

成立8年来，寒武纪公布的7份年报全部亏损，累计亏损额超过了50亿，今年上半年，公司仍然亏损5.3亿。

如果说科技创新企业早期盈利难还可以理解，那么研发的下降和营收的下滑，却透露出丝丝寒意。

2023年，寒武纪营收7.09亿，同比下降2.7%。研发费用11.18亿，同比下降26.63%。评价早期科技公司的两项重要财务指标，均出现成立以来第一次年度下降。

今年上半年，两项指标仍然没有起色，公司营收只有6476万，同比再次大降43%，研发费用4.47亿，同比下降7.27%。

▲来源：同花顺

股价和业绩的背离之下，聪明资金已萌生退意，上市之前的部分原始股东，早已选择在高位减持甚至清仓套现。

2022年三季报，原本持股1.17%的科大讯飞从10大流通股东中退出；2023年三季报披露时，原本持股1.74%的阿里创投也已退出十大股东之列。截至2023年10月，寒武纪的5名创始股东国投创业、南京招银、湖北招银、宁波瀚高、古生代创业均已实现清仓式减持，累计减持套现超41亿元。

相比之下，二级市场的投资者似乎更有耐心，股价大涨一年多之后，寒武纪的股东人数不减反增。在历史高位对寒武纪仍然趋之若鹜的股民，或许是对公司当下的困境保持了足够的理解和耐心，自带光环、盛名已久的寒武纪，作为AI盛宴和国产替代的最强竞争者之一，被大家寄予了极高的期待。

02 盛名之下
寒武纪成立的时间并不长，但却紧跟AI的时代脚步，而且自带耀眼光环。

2016年，谷歌研发的AlphaGo机器人轻松击败韩国围棋名将李世石，被科技界定义为全球人工智能技术进入加速发展的象征和起点。

那年3月，中国科学院计算技术研究所发布了全球首个能够“深度学习”的“神经网络”处理器芯片，命名为“寒武纪”，颇有些为行业开天辟地的意味。

随后课题组负责人之一陈天石将该项成果投入产业化，带领一批同样来自中科院计算所的行业精英，逐渐发展成中国AI芯片领域的标杆公司之一。

成立后的第二年，寒武纪即成为华为的供应商，其推出的1H处理器帮助华为提升了麒麟980芯片的AI性能。2017年到2019年，寒武纪对华为海思终端智能处理器IP授权业务的销售金额为771.27万元、1.14亿元，几乎成为公司所有的收入来源。

2018年，公司开始自研芯片，推出思元100云端智能芯片，第二年推出思元270云端智能芯片和思元220边缘智能芯片，实现了终端、云端、边缘端产品的完整布局。

“技术天才型”创始人、专业素质过硬的研发阵容、完整的产品布局、加上华为“AI推手身份”的加持，让寒武纪备受资本青睐。成立之初的两年多里，公司便完成6轮融资，合计募资金额46亿元，上市前估值超过200亿，跻身国内最知名的AI独角兽公司行列。

2020年7月，寒武纪登陆科创板，正赶上A股白马股大牛市阶段，顶着“AI芯片第一股”的光环，寒武纪上市当日暴涨3倍，市值冲破千亿大关。

上市即巅峰的寒武纪，危机也在这时悄然来临。

2019年，华为启动AI芯片自主化，寒武纪自此不仅少了一个大客户，更平添一个强大的竞争对手。

2020年-2022年，失去了大客户华为的寒武纪营收增速锐减，而华为昇腾在AI芯片市场的份额则快速提升。

IDC统计数据显示，2022年中国AI加速卡出货量约为109万张，其中英伟达市场份额为85%，华为市占率为10%，百度市占率为