近日，两家万店连锁企业，锅圈食汇与蜜雪冰城传出上市新进度。10月6日锅圈食汇通过港交所聆讯，紧接着10月10日，蜜雪冰城便宣布计划明年在香港进行约10亿美元的IPO。

这两家万店连锁的巨头在得到资本市场的认可之后，也让万店的拥趸者们更疯狂了。

今年7月以来，先后有六家茶饮品牌宣布上市计划，古茗，茶百道等也正在向着万店规模蒙眼狂奔。单月增长1800家的库迪咖啡，在下沉市场已经拥有7000店的甜啦啦，也纷纷在创立初期就喊出了三年一万家店的目标。

快速突破万店后，赴资本市场敲钟，已然成为当下连锁企业的共识。但另一方面，回归到经营本身，奔跑中的万店连锁企业烦心事也一大堆。在万店规模之下，供应链、产品、还是加盟商管理，在快速扩张和复制中均显示出了不小的脆弱性。

近日，蜜雪冰城在越南遭遇加盟商游行抗议，品牌商与加盟商的利益矛盾第一次被曝光，蜜雪冰城价格战打法也第一次在海外重新遭遇质疑。与此同时，曾经以0加盟费快速扩张的锅圈，似乎也遇上问题，2023年5月—9月，锅圈仅交出了加盟100余家门店的成绩，而全年至今700余家加盟门店数量与2500家的目标也相去甚远。

当速度与规模开始成为考量成败的标准，万店连锁品牌似也乎需要找到新的平衡点，重新维系品牌信任与发展。

再来看一组数据，2023年美团发布的《中国餐饮行业加盟白皮书》显示，从2018年开始5年时间，中国餐饮化率从12%提升至19%，其中，提升最快的事5000-10000家规模区间的餐饮连锁门店数，涨幅达45%。

这也就意味着即便已经到了近万店的规模，竞争的烈度依旧没有降低。无论是茶饮、烘焙还是小食，万店品牌成功的背后，都有相应同品类同赛道的失败者悄然退场。扎堆上市，无疑也体现了品牌对于防御性现金流的渴望。

01 规模与低价支撑的资本故事

如果每个行业都有一次命运齿轮转动的机会，那么对于餐饮连锁来说，最近的这次机会便是消费者需求的变化。

2021年，奈雪的茶登陆港交所，高端现制茶饮与消费升级成为资本叙事的主流范本。现制茶饮产品叠加直营标准化模式，让排队热议成为常态。

在当时资本市场似乎不看重规模而更看重流量，在上市时奈雪门店数量仅为817家，但其引领的话题能力却远超其它品牌，无论是第三空间，还是中国星巴克，奈雪的上市让新茶饮充满了想象空间。

但彼时，资本市场热闹之外，区别高端流量化的另一种叙事，也在低调凶猛扩张。

同样在2021年，锅圈食汇开出2568家门店，而这样的速度已经保持了两年，之后三年，锅圈食汇以每年2300+的门店扩张速度，打造出了中国最大的火锅食材连锁超市品牌。

同样出生在河南的蜜雪冰城则爆发地更早，根据公司在2022年提报的招股书显示，从2019年开始，蜜雪冰城以每年平均净增6643家的速度，3年时间将门店数量从7225家一举推向了20511家，年复合增长率为68.49%。

与奈雪、喜茶代表的高端消费不同，蜜雪冰城和锅圈的产品以性价比为著称，蜜雪平均价格为6-8元，锅圈主力产品价格在20元上下。品牌没有太多故事，商业模式也没有太多创新，但它们似乎卖得都非常好。

被掩盖的消费者需求似乎在以另一种形式集中释放，根据蜜雪冰城财报显示，2019年-2021年各年度净利润分别为4.42亿元、6.31亿元、19.12亿元，三年累计29.85亿，其中2021年和2020年分别增长203.09％、42.81％。而锅圈食汇在经历了早期的烧钱亏损之后，也在2022年完成了净利润转正。

与锅圈、蜜雪冰城狂奔姿态不同，在疫情期间，个人品牌和高端直营模式却开始陷入了危机。以奈雪为例，股价一路下滑，从上市时的16元跌至今日的不足4元，且至今未走出泥潭。而喜茶的上市之路，在其较为糟糕的运营数据之下，变得停滞不前。不仅知名品牌，个人创业者和资本市场中的“夫妻老婆店”也在此时期出现了较大规模的出清，在锅圈为代表的火锅食材赛道，仅在2021年就有近10万相关公司注销运营。

在残酷的数据之下，低价加盟连锁似乎成了呼之欲出的答案，市场在虹吸效应之下，加盟连锁的发展也呈现出爆发式增长，在美团发布的2023年《中国餐饮加盟行业白皮书》中显示，连锁加盟从2018年开始不断增长。截至2022年，全餐饮品类连锁化率从12%提升至19%，其中，2022年，连锁化率最高的饮品店品类已经提升至44%，而排名前三的品类连锁化率也超过了25%以上。

疫情出清的市场空缺，广袤下沉市场的补位，海外区域的经验复制，万店连锁品牌们仿佛一个幸运儿，连续多次选对了市场的走向。用性价比的产品，强大的供应链，以及加盟商的助攻建立起了庞大的市场规模。消费者在不断习惯“9.9元”心智的同时，也越来越习惯加盟连锁。

据窄门数据显示，2023年门店规模10