下半年经济将延续缓中趋稳态势

        经济走势底部形态初步形成

　　从制造业PMI来看，去年7月份回落到50%，之后一直到今年2月份，连续7个月位于50%以下，在1个百分点内小幅波动。3月份回升到50.2%，最近两月一直保持在50.1%。最近三个月，新订单指数、新出口订单指数保持在50%偏上。从调查来看，去年下半年，市场订单不足的矛盾较为突出，企业反映较为强烈，反映订单不足的企业比重平均为57.1%，今年1-5月平均为54.1%，下降3个百分点。从PMI来看，市场需求有所改善，经济走势基本见底，虽然上升目前仍有阻力，但下行空间已经明显缩窄。

　　相关统计数据也支持上述基本判断。从投资来看，进入今年以来，增速持续回落的势头有所遏制，在10%左右呈稳定态势。消费一直保持平稳较快增长，增速保持在10%左右。工业生产增速基本稳住在6%左右。PPI虽然仍在下降，但连续5个月降幅收窄，连续3个月环比上涨。今年以来，工业企业各月利润都保持增长，改变了2015年利润下降局面。

　　经济运行整体企稳，也并不意味着就要走直线，不发生波动。经济走势受多种因素影响，有趋势性决定因素，也有短期的偶然性因素、季节性因素和外部输入性因素。另外，经济在持续回落过程中也积累了一定的惯性，同时行业分化、结构调整正在加快进行当中，这就决定经济运行整体企稳过程中仍难免会出现波动，这月数据高一点，下月数据低一点，只要是在一个相对较小的区间内波动，都属正常现象，不改变经济走势整体企稳的基本判断。

　　要正视经济运行中的小波动，但不要忽视大波动，要防止出现大的波动导致经济形势逆转。从当前来看，经济运行当中仍有一些不确定性因素值得关注。

　　一是传统行业产能过剩压力仍然较大。从最近两月情况来看，随着市场形势有所转好，传统行业过剩产能释放，生产加快，供给压力加大，市场供需矛盾又有所突出。5月份，制造业生产指数为52.3%，较上月上升0.1个百分点；新订单指数为50.7%，下降0.3个百分点。生产指数和新订单指数差距又见扩大，扩大到1.6个百点。受此影响，购进价格指数下降，企业预期有所回落。购进价格指数为55.3%，下降2.3个百分点。企业生产经营活动预期指数虽然仍处在相对高位，保持在55%以上，但回落也较为明显，回落4.4个百分点。

　　钢铁行业就是代表之一，3、4月份市场需求持续回升，价格由升转降，市场形势转好，4月份钢铁行业PMI指数一度回升至57%以上，创2012年以来难得一见的高水平。但随之而来产能释放加快，产量创出新高，市场供需关系恶化，5月份行业形势急转直下，市场价格大幅回落，降至回升前的起点以下，行业悲观情绪再度兴起。5月份，钢铁行业PMI指数较上月回落6个百分点以上，回落到略高于50%，生产经营活动预期指数回落超过17个百分点。我国经济结构中，传统行业居多，传统行业普遍产能过剩，市场紧缩行业普遍困难，市场转好产能加快释放，很快将回升打回原点，甚至是进一退二，进一退三，不下决心解决产能过剩矛盾，改善供给机构，经济形势不可能走向稳定。

　　二是房地产行业回升可持续性有待观察。房地产行业产业关联度大，带动作用强，近年来房地产行业调整，成为经济下行的一个重要的因素。今年出现了积极变化，商品房销售面积和金额均高速增长，呈量价齐升的态势。房地产开发投资加快，先行指标也大幅回升。

　　1-4月份，全国房地产开发投资2.54万亿元，同比增长7.2%，增速比一季度提高1个百分点，比去年全年提高6.2个百分点，呈现明显的快速回升走势。但从相关数据来看，房地产行业回升之势仍有不确定性。从非制造业PMI来看，5月份，房地产业商务活动指数和新订单指数均呈现连续两个月回落走势，指数均在50%以下，显示市场供需两端均显疲弱。在供需疲弱的影响下，房地产业销售价格指数连续两个月回落，企业预期也有所降温，业务活动预期指数维持在51%左右，环比回落近3个百分点。从统计局最新发布的数据来看，5月份房地产销售和投资增速均有所回落。1-5月份，全国商品房销售面积4.80亿平方米，同比增长33.2%，增速比1-4月份回落3.3个百分点；全国房地产开发投资3.46万亿元，同比增长7.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。从调查的情况来看，今年以来一二线城市的房地产销售虽然有所升温，但难掩三四线城市库存较大的压力。据悉，目前一些银行已经开始注重防范、控制楼市风险，部分银行已经调整中长期开发贷款为短期开发贷款。

　　三是外部环境仍然复杂，外需改善不确定性较大。从外部来看，世界经济复苏势头仍然较为脆弱，增长低于预期，前段时间世行又一次调低了世界经济增长的预期。从JPMorgan发布的全球制造业PMI来看，5月份下降至50%。产出及新订单增速进一步放缓至接近停滞，分别由4月份的50.4%和50.3%，下降至50.1%和50.2%。世界贸易低迷。5月份全球制造业新出口订单指数由49.2%降至48.9%，连续四个月收缩。世界总体分化格局也没有变化，政策步调也不一致，美国进入加息周期，欧洲和日本仍在量化宽松。